财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首(shǒu)的大蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来(lái)看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为极(jí)端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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