银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银徐海为是谁？行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(z徐海为是谁？hōu)期(qī)和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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