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丰巢柜最多能存放几天收多少钱丰巢柜滞留10天还能取吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月(yuè)全(quán)国(guó)规(guī)模以上工业(yè)企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工(gōng)业企业(yè)营业收入累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累计丰巢柜最多能存放几天收多少钱丰巢柜滞留10天还能取吗同(tóng)比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于探底爬坡过(guò)程中。从(cóng)决(jué)定企业利(lì)润(rùn)的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增速(sù)由(yóu)正转负的(de)原因主要(yào)源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业企业(yè)利(lì)润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严重制约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速(sù)度。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩效(xiào)的(de)增长压(yā)力依然较大(dà)，与3月份相比，产成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转天数和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进(jìn)一(yī)步增加。2）分所(suǒ)有制(zhì)类型(xíng)来看(kàn)，外(wài)商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅出(丰巢柜最多能存放几天收多少钱丰巢柜滞留10天还能取吗chū)现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利(lì)润增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅(fú)依然较大；中游原材料加工业(yè)和(hé)装备制造(zào)业的利润增(zēng)速(sù)出现明显分化，中游原(yuán)材料加工(gōng)业的利润增速均为负(fù)，是整体(tǐ)工业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)的主要拖累(lèi)，中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润增速反(fǎn)弹(dàn)乏(fá)力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收(shōu)入增速(sù)由负转正，营(yíng)业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利润增速计算(suàn)，4月份表现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制造、铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其他运输设备制(zhì)造(zào)业、通(tōng)用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和供(gōng)应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营(yíng)业利润累(lèi)计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处于(yú)探底爬(pá)坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成本三(sān)因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要(yào)源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累计(jì)增(zēng)速的下探幅度之深和持续(xù)时(shí)间之(zhī)长是(shì)PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用(yòng)率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个(gè)主要细分行业中，有26个行业的(de)营业利(lì)润累计增速出现(xiàn)回升(shēng)，其他13个行业的营业利润累计增速均(jūn)出现回(huí)落(luò)，其(qí)中回落幅(fú)度较大的行业(yè)主要是农副食品加工(gōng)、煤炭(tàn)开采和洗选、有色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选、造纸及(jí)纸制品(pǐn)、纺织服(fú)装、服饰等行业，回(huí)升幅(fú)度较大的(de)行(xíng)业(yè)主要是机械和设备修(xiū)理、汽车(chē)制造、通用设(shè)备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增速明显回升——4月工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)分(fēn)析

　　具体来(lái)看(kàn)：

　　与去年同(tóng)期相比，工业企业经(jīng)营绩效(xiào)的(de)增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应(yīng)收账款平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数(shù)据显示，规模以(yǐ)上工业(yè)企业累(lèi)计每(měi)百元(yuán)营业收入中的成本(běn)为(wèi)85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收(shōu)期为(wèi)63.10天(tiān)（3月(yuè)为61.80天），同(tóng)比增加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业(yè)和(hé)股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅(fú)进一步扩大(dà)。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增速(sù)表现较好(hǎo)，石油和天然(rán)气开采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然较大(dà)。

　　数据(jù)显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的增速(sù)依然(rán)为正，分(fēn)别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资(zī)源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业(yè)和装备制(zhì)造业(yè)的利润增速出现明显分化。中游原材料(liào)加(jiā)工业的利润增速均为负，尽(jǐn)管与上(shàng)个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整体工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速的主要拖累。中游装备制造业(yè)利润(rùn)增速回(huí)升幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中(zhōng)通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造增幅(fú)延(yán)续(xù)上(shàng)个月(yuè)亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销售量的提(tí)升和汽车产业(yè)链出口强劲，汽(qì)车制造业的利润(rùn)增速降幅由负转正，此外叠(dié)加去(qù)年同期基数较低，汽(qì)车制造业当月利润(rùn)增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原(yuán)料化学(xué)制(zhì)品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造(zào)、石油煤炭(tàn)及燃(rán)料(liào)加工(gōng)、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制(zhì)造、金属制品、计算(suàn)机(jī)通信和电子设备跌幅收窄，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪(yí)表(biǎo)制(zhì)造、通用设备制造(zào)、铁路船舶(bó)航空航天、电(diàn)气机(jī)械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并(bìng)且增速出现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造增幅由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏力，文教工美(měi)体(tǐ)育(yù)娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造等多个(gè)行(xíng)业的利润增速跌(diē)幅放(fàng)缓，但依然(rán)为负(fù)；农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等多个行业(yè)的利润跌幅(fú)继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部(bù)需(xū)求转好(hǎo)速(sù)度较慢(màn)，这也意味着下游(yóu)行业的(de)利润增速(sù)向(xiàng)上(shàng)爬(pá)坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制(zhì)品和(hé)医药制(zhì)造(zào)跌幅扩大，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记录(lù)媒介(jiè)利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共(gòng)事业中的机械和设(shè)备修(xiū)理、电力热(rè)力利(lì)润增速相对较高，燃(rán)气(qì)生产(chǎn)和供应利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。其(qí)中机械(xiè)和设备修(xiū)理(lǐ)利润累计增(zēng)速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增幅(fú)略(lüè)有(yǒu)上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供应(yīng)降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而(ér)言(yán)，与上个(gè)月(yuè)相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业(yè)企业利润数据(jù)已(yǐ)表(biǎo)现出明(míng)显的探(tàn)底爬坡信号：一，营(yíng)业利(lì)润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装备制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉动(dòng)工业企业利润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力。汽车(chē)制(zhì)造、铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设(shè)备制(zhì)造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材制造业(yè)、仪(yí)器仪表制(zhì)造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热(rè)力、燃(rán)气及水的生(shēng)产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如(rú)我(wǒ)们(men)在《今年工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速能否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言(yán)，当前正处于第(dì)6次工业企业利润探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年开始计(jì)算），如果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预(yù)计(jì)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速转正最早也需等(děng)到四(sì)季(jì)度。目(mù)前我国仍面临内需增长缓慢和外(wài)需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的产能利用(yòng)率持续(xù)下(xià)滑。此外(wài)，叠加(jiā)营(yíng)业成(chéng)本高(gāo)居(jū)不下导致(zhì)的内部压(yā)力，本(běn)轮(lún)工业企业利润增速反弹速(sù)度大概(gài)率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增(zēng)速明显回升——4月工业企(qǐ)业利润分析(xī)