美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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