银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒”他说。

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