作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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