作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò回族女人为什么离婚少)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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