作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了>

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chén再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了g)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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