昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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