财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存(c可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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