5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF发(fā)布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额总额(é)超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将(jiāng)启动比例配(pèi)售(shòu)。这(zhè)则小(xiǎo)公告(gào)体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情绪面(miàn)、估(gū)值方式等问题成为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位(wèi)投研(yán)人(rén)士(shì)，解析(xī)“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只(zhǐ)国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期(qī)待，如5月(yuè)15日就(jiù)有(yǒu)3只央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有扎堆上报(bào)的央国企基金(jīn)在排(pái)队入(rù)市。

　　这些或(huò)成(chéng)为(wèi)这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表(biǎo)示(shì)，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪上是(shì)构成催化因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一个催(cuī)化因素就是积极推介(jiè)相关(guān)央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多主(zhǔ)题基(jī)金的申报发行，我认为确(què)实会成(chéng)为引爆行(xíng)情(qíng)的催化剂(jì)，基本面、资金(jīn)面、政策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中特估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密(mì)集申报(bào)的国(guó)央企主题(tí)基(jī)金主(zhǔ)要涉(shè)及“股东(dōng)回报”、“科技引领(lǐng)”、“现(xiàn)代能源”几大(dà)主(zhǔ)题，这样的布局可以更好支(zhī)持(chí)央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一(yī)步(bù)上涨的催化剂。去年(nián)以来公募(mù)基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金积(jī)极布局央国企主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投(tóu)资价值凸显，该主(zhǔ)题的基(jī)金将为投资者提(tí)供更丰富(fù)的工具以参(cān)与到央(yāng)国企投资。另(lìng)一方面(miàn)是落实(shí)公(gōng)募基金行业(yè)高质量发展的要(yào)求，引导更多(duō)资金参与央国(guó)企改(gǎi)革，更好发挥(huī)公募基金服务资(zī)本市(shì)场改革、服务(wù)实体经济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央(yāng)企相关标的和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有望成为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源(yuán)等前期热门赛(sài)道(dào)股冷却(què)，在此背景(jǐng)下，一(yī)些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估(gū)概念”。

　　万(wàn)家基金基金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民(mín)营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有重大的(de)向(xiàng)上变化的机会(huì)，比如(rú)火电，会(huì)受益于煤炭价格(gé)的(de)下跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于(yú)今(jīn)年市场成交量(liàng)的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长等。同时(shí)，随着国有企(qǐ)业改(gǎi)革的推进(jìn)，大(dà)概率(lǜ)这些企业会(huì)进入(rù)一个提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程(chéng)。”章恒表示，中特(tè)估是过(guò)去5年10年改革的(de侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类)成果(guǒ)，是非常基本(běn)面(miàn)的(de)，和他过去(qù)1至2年(nián)研(yán)究投(tóu)资思路也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住这波(bō)中特估(gū)的投(tóu)资机会做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来三年(nián)分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙表(biǎo)示(shì)，第一(yī)阶段也就是(shì)今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二(èr)阶(jiē)段是未来两年(nián)，在主题(tí)性机会消(xiāo)散以后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国央经营(yíng)管理价值(zhí)导(dǎo)向变化，我们判断经(jīng)营(yíng)成果随之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体(tǐ)现(xiàn)在(zài)每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的个股提前进行(xíng)布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经显露出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国金证券研(yán)究所数据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股(gǔ)股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报(bào)披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金持有(yǒu)股票(piào)市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基金的持仓(cāng)中(zhōng)，占比(bǐ)明显提高。上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了(le)各基金主动(dòng)加仓“中特(tè)估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股，198只基(jī)金在2022年末不持(chí)有“中特(tè)估(gū)”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公募(mù)基金(jīn)对港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年(nián)以来的(de)新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股(gǔ)总(zǒng)市值占港股持股总市值(zhí)的(de)比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企(qǐ)专(zhuān)门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司(sī)的投研，落实到(dào)日常的(de)投研(yán)流程和实践之中，不少基(jī)金公司在加大投研(yán)力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计(jì)改(gǎi)变研究员过去对国央(yāng)企的固(gù)定思维，需要实(shí)地考察国央企(qǐ)，并且需要利用(yòng)当前(qián)国央企愿意(yì)交流的契机，多花精力去(qù)进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研(yán)究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的(de)的成果，了解国央企经(jīng)营思路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势(shì)和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重(zhòng)视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻(kè)的认识：首先要认识市场体制(zhì)机制、行(xíng)业(yè)产(chǎn)业(yè)结构、主体持续发展(zhǎn)能力等(děng)方面所(suǒ)体(tǐ)现的鲜明(míng)中国(guó)元素(sù)和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该(gāi)是在(zài)此基础上(shàng)构(gòu)建的具(jù)有时(shí)代特征和中国(guó)特色、符合国家战略(lüè)导(dǎo)向(xiàng)的估值体系，而不是简单套用国外的(de)传统(tǒng)估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新(xīn)的提法(fǎ)，但(dàn)是这个概念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在发(fā)生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒表示(shì)，万家基(jī)金(jīn)一(yī)直非常关(guān)注传统(tǒng)产(chǎn)业的变化(huà)，诸如(rú)煤炭(tàn)、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个(gè)领域，因(yīn)此也是一(yī)定能够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时局(jú)的变化(huà)，也(yě)在增加相关(guān)行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春表(biǎo)示(shì)，积极践行中(zhōng)国(guó)特(tè)色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系(xì)进(jìn)行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需要。明确该(gāi)体系(xì)的(de)框(kuāng)架(jià)是(shì)第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的(de)认可和实施是最终该体系能否(fǒu)具备长期价值的基础。不(bù)过(guò)，他也提(tí)醒，人(rén)为的拔估值是(shì)很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常(cháng)识(shí)，不可误判。

　　体现社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国(guó)企是国民经济的(de)支(zhī)柱(zhù)，国(guó)企央企发(fā)展要符合国(guó)家战略发展发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体(tǐ)系(xì)之中(zhōng)，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金经(jīng)理认为，对于(yú)国央企的估值方(fāng)式(shì)要(yào)充(chōng)分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值，目前已经形成(chéng)了初(c侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类hū)步的企业社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会(huì)价值、符(fú)合国家战略发展的价值？首要任务就构(gòu)建中国特色(sè)的价值评(píng)价体(tǐ)系，改变(biàn)从以私(sī)人(rén)股东权(quán)益出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的(de)单一价(jià)值估值(zhí)体系，转向社(shè)会整体价(jià)值观念、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经(jīng)理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)也直(zhí)言，近年来(lái)国(guó)资(zī)委指(zhǐ)导国内团(tuán)队对于中(zhōng)国特(tè)色(sè)ESG披露与评价(jià)体(tǐ)系不断探索，结合国际(jì)通用规则，目(mù)前已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系(xì)，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金(jīn)经理(lǐ)王帅也认为，“中特估(gū)”应该是注重企业价(jià)值的可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员(yuán)工和社会责任等要素对(duì)企业稳健(jiàn)成长的(de)重大意义，重视(shì)稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价(jià)值的(de)积极作用，这(zhè)样有利于提高(gāo)估值(zhí)定价(jià)模型的(de)科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构(gòu)建等(děng)实务工作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产(chǎn)收益率、营业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费(fèi)投入强度等(děng)等(děng)。”王帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析在(zài)估(gū)值思维、估值结(jié)论、估值判断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其(qí)是估(gū)值的(de)方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业链上(shàng)下游(yóu)的衡量、全要素成(chéng)本等，以及(jí)在纵向(xiàng)和横向上的研究(jiū)，强调政策(cè)优惠、产业发展、市(shì)场(chǎng)竞争力和可持续(xù)发展等各(gè)种因(yīn)素与(yǔ)企业价值(zhí)的关系。这(zhè)些(xiē)因(yīn)素在对估值结论和判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也(yě)使得中国特(tè)色的估值体系与传(chuán)统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还(hái)有估值结(jié)论和估(gū)值判断(duàn)的(de)变化，都是为了更(gèng)好地适应中国(guó)的(de)市(shì)场和(hé)经(jīng)济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春直言，这需(xū)要在实践中进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有(yǒu)公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类