国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧不容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫单反可以带上飞机吗。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元(yuán)联(lián)邦(bāng)保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的(de)应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

单反可以带上飞机吗　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈(yù)值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地(dì)后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济下行单反可以带上飞机吗以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价(jià)格(gé)的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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