5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗tā)是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会(huì)在(zài)今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们(men)将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合基本面变化(huà)综(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗zōng)合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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