自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的(de)发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在(zài)市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会(huì)比较(ji姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些ào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相关板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极(jí)的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些liáng)好收益(yì)。

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