国(guó)内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变(biàn)得(dé)有多么不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联(lián)储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数年化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市(shì)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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