金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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