私(sī)募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险(xi湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号px;'>湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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