私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型dāng)约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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