调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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