申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

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　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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