三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么

　　美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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