在华尔街经济学家和央行官员(yuán)争(zhēng)论美(měi)国经济是否以及(jí反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)何时会陷入衰退之(zhī)际，大型基(jī)金经理们并(bìng)没有坐等答案(àn)揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越多的专业(yè)选股人士将(jiāng)资金从银行等反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(děng)对经济敏感的股票中撤出，转而投(tóu)资公用事业和基(jī)本(běn)消费(fèi)品等在经济低迷时(shí)期被视(shì)为具有弹性(xìng)的股票。

　　美国(guó)银行汇(huì)编(biān)的数据(jù)显示，同时(shí)做多和做空的对冲基金已将其周期(qī)性(xìng)股票(piào)与(yǔ)防御性股票的(de)比例(lì)降至(zhì)至少2012年以(yǐ)来的最低水平。对于只(zhǐ)做(zuò)多的(de)基(jī)金经理来说，他们对周期性公(gōng)司(sī)(这些公(gōng)司(sī)的命运取决于商业(yè)周期(qī)的起伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年以来的最低水平。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领域的悲观情(qíng)绪(xù)仍(réng)在(zài)加剧，尽(jǐn)管美股从去年(nián)10月(yuè)低点(diǎn)反弹，增加了5万亿美元的(de)市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银(yín)行策略师表示，主动选股者“为2009年(nián)式的衰(shuāi)退做(zuò)好了准备”。

　　周期股相对防御(yù)股的比例降至近10年(nián)低点(diǎn)

　　最近对防御股的偏好与去年(nián)不(bù)同，当时对衰退(tuì)的(de)担(dān)忧蔓延(yán)，主(zhǔ)动(dòng)型基金紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们(men)相信美联(lián)储有(yǒu)能力(lì)通过(guò)积极的抗(kàng)通胀行(xíng)动实现软着陆。现在(zài)，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓位(wèi)数据进一(yī)步证明，专业人(rén)士持续看空(kōng)股市。在美国银行4月(yuè)份(fèn)对(duì)基金(jīn)经(jīng)理的最(zuì)新调查中，现金持有量保持在较高水平，相(xiāng)对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任何时候都更受青(qīng)睐。

　　高(gāo)盛合(hé)伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始(shǐ)逃离时，只做多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，选股者的谨慎态(tài)度与(yǔ)基于图表信(xìn)号(hào)配置资产的计算机驱动(dòng)策略形成了鲜明对(duì)比(bǐ)。由于股市稳步(bù)上涨和市场波动(dòng)性下(xià)降，趋势追踪基金和波动性目标基(jī)金(jīn)等系统(tǒng)性资(zī)金管(guǎn)理(lǐ)公司近几个月增(zēng)加了股票(piào)持有(yǒu)量。

　　德意志银行(xíng)的投资(zī)者仓位(wèi)模型最能说明这种分歧立(lì)场。德意志银行称，量化基金继续抢(qiǎng)购股票，而自(zì)由(yóu)裁(cái)量投资者(zhě)的敞口已降至一年区间的(de)底部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的很大一部分归因于那些对价格(gé)不敏(mǐn)感的量化投资者，他们别无选择(zé)，只能在股价(jià)上涨(zhǎng)时买入股票。看(kàn)空者还警告称，持续数月(yuè)的股市反弹是(shì)不可持续(xù)的。由于标普500指(zhǐ)数几次突破(pò)4200点的尝试都以失败(bài)告(gào)终，缺乏动(dòng)能(néng)可(kě)能会限制量化基(jī)金的需求(qiú)。另一方面(miàn)，新一轮的抛售(shòu)可(kě)能会促使量化基金改变(biàn)路线，并退出股(gǔ)市。

　　好于预期的经济数据和企业财报也提振股市。尽管各公司在本(běn)财报季的业绩超出(chū)预(yù)期，但目(mù)前来看，这还不足以让美国(guó)企业重(zhòng)回(huí)增长(zhǎng)轨道。就连美(měi)联储官员也预(yù)测今年晚些时候会(huì)出现“温和衰退”。

　　不(bù)过(guò)，美(měi)国银行的(de)Subramanian表示(shì)，以史为(wèi)鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最(zuì)终可能会(huì)付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个(gè)最具(jù)周(zhōu)期性的行业往往在(zài)衰退前(qián)的6个(gè)月内表(biǎo)现优异。直到真正(zhèng)的经济(jì)衰(shuāi)退到来，防御性股(gǔ)票才开始大放(fàng)异彩(cǎi)，尽管它(tā)们的(de)领(lǐng)先地位通常会在下行周期(qī)结(jié)束前逆(nì)转。

　　美国银行的经济学家预(yù)计，美国经(jīng)济衰退将从第三季度(dù)开始。

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