自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披露戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(lù)旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上我们当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的(de)预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资本市场(chǎng)收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造(zào)成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题(tí)不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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