财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次(cì)历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年(niá窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污n)来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去(qù)被当成(chéng)行情结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结(jié)构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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