财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人 line-height: 24px;'>云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(zhàn)率提(tí)升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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