原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读>白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读shì)因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存(cún)量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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