私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金(jīn)提(tí)供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？tí)出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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