金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运(yùn15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米line-height: 24px;'>15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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