核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行(x狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现íng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大(d狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现à)的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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