2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的(de)49喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(sh喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ì)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经 喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹p>

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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