来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发(fā)高质秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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