国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其(qí)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的(de)一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些(xiē)私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了(le)下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人(rén)消费支(zhī)出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息(xī)的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招是美联储对于目前(qián)金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来(lái)看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议这一关(guān)键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息(xī)会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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