作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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