大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下浙k是浙江哪个城市的，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自浙k是浙江哪个城市的(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(l浙k是浙江哪个城市的ái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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