2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dì人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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