原(yuán)本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说zhě)恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互(hù)动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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