财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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