金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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