财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系前(qián)，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门词，反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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