大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素500万越南盾是多少人民币，1人民币=的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(d500万越南盾是多少人民币，1人民币=uì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(500万越南盾是多少人民币，1人民币=gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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