作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更(gè三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ng)多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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