4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从(cóng)3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资(zī)增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农就业数据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资(zī)增速回(huí)升(shēng)，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场更加鹰(yīng)派的(de)立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被接(jiē)管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触发(fā)会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危(wēi)机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率(lǜ)增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关(guān)》

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