私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。<佛系心态是什么意思/p>

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私(sī)募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人佛系心态是什么意思控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zu佛系心态是什么意思ò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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