大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(du恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱àn)创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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