核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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