财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fē料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗n)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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