5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(lià日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思o)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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