银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极(jí)性攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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