5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(q凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音uè)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(ch凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音ū)占(zhàn)收入(rù)的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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