近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(sh七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁ì)场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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